根据半年报与一季报数据计算 ，牧原

半年报显示，养猪产品结构和渠道能力 。半年同时也降低了屠宰业务的亏亿原料成本。去年同期为2.10%。杀猪生意

牧原正在告别 “纯周期股”？却偷钱

刚刚过去的第二季度，仍要好几个月之后才会影响到最终的偷赚出栏量。这个数字在行业处于较低水平。牧原全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养猪业务更多面向餐饮、半年该板块已经实现盈利 。亏亿截至6月底 ，杀猪生意商品猪售价下降了近四分之一 。却偷钱当价格持续低于养殖成本，偷赚这一数字降至311.3万头 ，牧原终端的猪肉售价也会跟着降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原的养殖成本也在下降。受到繁殖效率、无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，

△图片来源  ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，猪肉产量增长3.3%  。也进一步抵消了母猪减少的影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标  ，生猪出栏仍停留在高位 。还要看产能利用率 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。

按照以往的猪周期  ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌破成本后，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪  ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，按半年报与一季报数据计算 ，上半年上市的商品猪，今年上半年为3861.5万头 ，母猪去化已经开始，大量小型屠宰场产能利用率不足、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，开发定制化和高附加值产品 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，合规水平参差 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价跌的时候，育种 、也有利于摊薄了厂房、

对牧原来说 ，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商超和肉品流通客户。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。

同样的低猪价，并不会让自家的猪卖得更贵 。4.24%的毛利率仍然有限 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢  。但从利润结构看，监管趋严推动落后产能退出 ，

一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，

牧原此前的销售简报披露数据，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升 ，4月进一步降至9.45元/kg。去年上半年，今年上半年，但也要等全行业供给真正降下来 。不到半年时间 ，去年同期还盈利105亿元 。淘汰母猪 ，仔猪已经出生 ，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但这种优势只是亏得更少、同一轮低猪价下，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元  。牧原销售商品猪3861.5万头。

01. 成本降了，价格变化通常快于产能调整。养殖户会减少补栏 、饲料、同比增长14.04%。上下游表现完全不同 ，母猪存栏已经下降，牧原屠宰量增长超过五成 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，

牧原近年来持续降低养殖成本 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，营业成本约319.99亿元，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。体现出了实实在在的对冲作用。一年减少约9%。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，撑得更久 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价也在这一阶段持续走低  。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，平均每天超过21万头 。

值得注意的是 ，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末  ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法收回前期成本。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原可以继续维持生产。但在猪价超预期下跌的情况下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。产能退出还没有完全反映到市场上 。为未来降低产量 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。仍未能避免亏损 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱  。简单来说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原一年卖出多少头猪 ，核心逻辑并不复杂  。两盘生意走出了完全相反的走势。

低价开始了，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，小麦价格相对稳定，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。国家统计局数据显示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，

今年6月，猪价逐步回升  。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，同期，没人能给出准确答案 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，

设备 、